2021년 2분기(2Q21) 이마트(139480) 실적결과 관련 주식 애널리스트 리포트 모아보기(1)

 

기업과 산업을 보는 안목을 키우고자 다양한 증권사에서 발행하는 주식 애널리스트 리포트를 읽어보고자 하며 '장을 볼 때 가장 많이 가는 곳' 중 하나이자, 요즘은 '쓱'으로 더욱 유명세를 떨치는, 그래서 너무나 익숙한 기업 이마트(139480)의 2021년 2분기 실적 발표를 다룬 리포트들을 모아서 읽어보고자 합니다.

 

1. 이마트 기업현황

 

2. 이마트 재무현황

 

3. 증권사별 이마트의 목표주가 및 관련 리포트 제목

 

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4. 각 증권사별 애널리스트 리포트 주요내용 요약

 

 1) IBK투자증권(쓱닷컴 적자확대에도 본업과 연결자회사 흐름 긍정적)

□ 2021 2분기 별도(할인점, 트레이더스, 전문점) 총매출액 YoY 9.6% 증가, 영업이익 흑자전환
   (컨센서스 대비 -48%)
 ○ 할인점 : 총매출액 +9.2% 시현
   - 식품 +15.7%, 비식품 -2.6% 로써 매출총이익률 24.2%(-0.0%p) 판관비율(+0.5%p) 
   - 영업이익은 208억원 증가
 ○ 트레이더스 : 총매출액 +21%, 영업이익 +72.7%(OPM +1.0%p yoy)로 수익성 개선
   - 2020.9월 안성점, 2021.2월 연산점 출점
   - 식품 성장률 +16.5%(비식품 - 6.1%)로 기존점은 +11.0% 시현
 ○ 전문점 : 전문점: 총매출액 +0.2%, 영업적자 - 17억원(+46억원 yoy)를 시현
   - 노브랜드점 영업이익 63억원(yoy + 8억) 증가 수치
   - 적자점 폐점은 2019년 59개, 2020년 41개에 이어 2021년 1분기 7개, 2021년 2분기 3개로 구조조정 지속
□ 2021 2분기 연결(yoy) 순매출액 +13%, 영업이익 흑자전환 (컨센서스 대비 -62%)
 ○ SSG닷컴 적자폭이 확대(-265억원, yoy -128억원)되었으나 푸드(yoy +58억원), 미국PK(+75억)과 프라퍼티(+14억), 이마트24(+60억) 등의 개선
 ○ SSG닷컴의 GMV(2분기 13,188억원 +19%) 성장률 대비 적자폭이 크게 확대되며 연결 영업이익은 컨센서스를 하회
  - SSG닷컴의 성자율 둔화는 기저 부담
  - 쿠팡을 중심으로 이커머스 기업들의 공격적 프로모션 경쟁 때문으로 판단됨
  - SSG닷컴 또한 하반기에는 더욱 공격적인 프로모션으로 성장 위주의 경쟁 대응 전망
□ SSG닷컴 적자는 확대될 것으로 전망하지만 본업과 연결자회사 흐름 긍정적
 ○ 별도 기준 오프라인 할인점, 트레이더스, 그리고 노브랜드 중심의 수익성 개선 예상
 ○ 중국법인 
   - 매출액 2,202억원(전년동기 대비 14.3% 감소), 영업이익은 132억원(전년동기 대비 69.2% 감소)
   - 연결 자회사들의 편입 확대와 실적 개선도 긍정적
   - 하지만 SSG닷컴의 하반기 공격적 프로모션에 따른 적자 확대 전망

 

 2) 대신증권(정중동, 조용하지만 치열한 움직임)

□ SSG닷컴 적자 확대에도 불구 전년대비 손익 크게 개선
 ○ 총매출액과 영업이익은 각각 3조 8,940억원(+10% yoy)과 58억 원(+150억원, yoy) 기록하며 영업이익 흑자 전환
  - 2분기 할인점 기존점 성장률이 8%를 상회, 매출성장에 따른 효율 개선으로 판관비율 하락하며 손익 개선
  - 트레이더스 기존점 성장률 11%로 고성장 지속
  - 전문점의 영업적자 축소 지속으로 손익 크게 개선(2020년 2분기 46억원 적자, 2021년 2분기 17억원 적자)
□ 연결법인의 영업이익은 76억원 기록하며 전년대비 +550억원 개선되었으나 당사 추정치를 하회
 ○ SSG닷컴 2021년 2분기 거래액은 19% 성장하였으나 2분기 대형 할인 행사 등 프로모션 비용 증가로 적자 확대(2Q21 -265억원 vs. 2Q20 -137억원)되며 영업이익 당사 추정치 하회에 영향
 ○ 이마트 24(yoy +60억원), PK Retail Holdings(yoy +70억원), 신세계푸드(yoy +58억 원) 등의 실적 호조 영향으로 yoy +367억원 개선되며 2020년 하반기부터 진행된 연결손익 흑자 구조 지속
□ 목표주가 234,000원 전망
 ○ 7월 할인점 기존점 성장률이 14.7%를 기록하면서 물가 상승과 사회적 거리두기 강화에 따른 내식 수요 증가 수혜 확인
 ○ 7월 SSG.COM 거래액도 +35% 증가하며 시장 경쟁 상황에서 적절히 대응
 ○ 2022년 이베이와 스타벅스 코리아가 연결 실적으로 반영될 것으로 보며 온라인 플랫폼 성장성과 우량 자회사 편입에 따른 손익 개선 효과가 부각될 것으로 전망

 3) 삼성증권(완벽한 변신을 준비하는 시기)

□ 스타벅스코리아 지배력 확보 감안한 이익전망 및 목표주가 상향조정
 ○ 커머스 시장 경쟁 심화 우려에도 불구하고 2021년과 2022년 영업이익 전망치를 이전 전망 대비 각각 9%, 28% 상향조정
   - 스타벅스코리아 지분율이 이전 50% 에서 67.5% 로 상승
   - 여기에 대한 실적 인식 방법이 2021년 9월부터 연결실적으로 변경되는 효과를 반영
□ 커머스계 확실한 top 3 로의 도약을 준비하는 시기
 ○ 2020년부터 적극적으로 소유 부동산을 매각 및 유동화하고 있음
 ○ 해당 자금을 활용해 지금까지 이베이코리아, 스타벅스코리아, 더블유컨셉 패션 커머스), 야구단 등을 잇따라 M&A하였음
   - 2020년 거래액 기준 신세계그룹은 52조원으로 2위인 롯데의 32조원을 훌쩍 뛰어 넘는 압도적 1위
   - 향후 4년간 물류 인프라에 1조원을 투자하는 등 효율적 자산 재배치를 통해 앞으로도 기업 펀더멘털 개선을 위한 투자 진행 예정
 ○ 중국 시장에서의 점유율 회복 및 고성장 지속
 ○ 국내 제과시장에서의 점유율 확대
 ○ 베트남, 러시아 시장에서의 고성장
□ 커머스업계 경쟁 심화로 실적 하방 리스크가 있으나 최근 우호적으로 변해가는 정책 환경으로 상쇄할 수 있을 것으로 기대(점포 휴 무일에도 배송은 허용하는 등 영업시간 규제를 완화하려는 법안이 발의)
□ SSG닷컴의 적자폭 확대
 ○ SSG닷컴의 외형적 성장은 이루어졌으나 국내 온라인쇼핑시장의 성장률에 밑도는 수치
  - 2021년 2분기는 거래액 19%, 매출액은 12% 성장하였음
  - 거래액 성장률이 2021년 1분기 14%에 그친 상황에서는 반등한 수치이나, 국내 온라인쇼핑시장 규모가 2021년 1분기에 22%, 2분기에 25% 성장한 것과 비교하면 만족스럽지 않은 수치
 ○ 영업손실액은 265억원에 손실률 7.6%로 , 2020년 2분기 손실률 4.4%, 2021년 1분기 손실률 0.9% 대비 확대
   - 손실 폭이 예상보다 큰 편
   - 당초 수익성 개선을 강조하던 데서 외형 성장에 더 초점을 맞추는 방향으로 선회

 4) 유안타증권(퍼즐 조각이 맞추어가는 중)

□ 할인점의 GPM 훼손과 SSS닷컴 의 적자 확대가 실적 부진으로 이어짐
 ○ 상품 믹스의 악화와 함께 가격 재투자를 통해 매출볼륨을 끌어올리고자 하는 방향성에 기인한 것으로 당분간 GPM 의 하방 압력은 지속될 것으로 전망
 ○ SSG닷컴 또한 보수적 성장전략을 탈피해 수익성보다는 성장을 중심으로 하는 스탠스로 전환하는 모습을 보이고 있으며, 이에 따라 2021년 2분기 265억원의 영업적자 기록(-128억원 YOY)
□ 퍼즐 조각을 맞추어가는 중
 ○ 할인점의 기존점 성장률 턴어라운드는 하반기에도 지속될 것으로 예측(수요 확대, 가공식품 판가 인상 등)
 ○ 트레이더스의 이익비중 증가, 전문점 적자 축소는 별도 부분의 영업이익 성장을 견인할 것으로 기대
  - 2021년 트레이더스 이익 비중은 30% 수준으로 증가할 전망
 ○ SSG닷컴은 보다 적극적 M/S 확대전략을 취할 전망
  - 2023년까지 GMV 10조원(연평균 성장률 29%)을 달성한다는 계획
  - 배송 CAPA 확대 속도를 높여 기존 13.5만건에서 15만건으로 올해 연말까지 확대하기로 결정
  - 2022년에는 풀필먼트 서비스까지 계획 중
  - 유통산업법 개정안이 통과될 경우 SSG닷컴의 사업확장 속도는 더욱 빨라질 것으로 전망
 ○ 스타벅스코리아 연결 편입 효과로 인한 스타벅스코리아 지분가치 재평가 과정
 ○ 이마트24는 2021년 2분기 흑자전환, 미구겁인 수익성 확대
 ○ 조선호텔의 경우 순차적 출점 사이클이 마무리되며 실적의 점진적 턴어라운드 예상

 

레포트는 두 번에 나누어 읽어보겠습니다. 앞에서 언급한 4개 증권사(IBK투자증권, 대신증권, 삼성증권, 유안타증권)의 리포트 원문을 읽고 싶으시면 아래에서 다운받으시면 되겠습니다.

 

IBK투자증권_이마트.pdf

1.14MB

대신증권_이마트.pdf

0.46MB

삼성증권_이마트.pdf

1.17MB

유안타증권_이마트.pdf

0.99MB