2021년 4분기(4Q21) 천보(278280) 실적 결과 관련 주식 애널리스트 리포트 모아보기

 

주식 애널리스트 리포트를 통해 알아본 천보(278280)의 2021년 4분기 실적 결과입니다.

 

1. 천보 기업현황

 

2. 천보 재무현황

3. 증권사별 천보 목표주가 및 관련 리포트 제목

 

4. 각 증권사별 애널리스트 리포트 주요내용 요약

 

1) 인플레이션도 헷지하는 고성장 2 차전지 소재기업 

2021년 4분기 실적은 매출액 882억원(+95.9% YoY, +19.5% QoQ), 영업이익 196억원(+105.8%YoY, +65.0% QoQ), 영업이익률 22.3%로 20억원 중반의 일회성 이익을 제외하더라도 컨센서스를 상회한 실적을 기록했다.

2차전지 소재 매출액은 639억원으로 전분기대비 21% 증가했으며, LiPF6 가격 상승에 따른 P 전해질 가격 인상 과 LCD 식각제 첨가제 가격 인상으로 호실적을 기록하였다. 전기차 판매량 증가에 따른 각종 소재 가격이 급등하고 있는 가운데, 천보는 LiPF6 등의 원재료 가격 상승을 판가에 전가하고 있어, 가격(P)과 물량(Q)이 같이 상승하고 있는 국면이다.

4분기 실적호조를 바탕으로 2022년 실적전망은 매출액은 15% 상향한 3,984억원, 영업이익은 28% 상향한 768 억원으로 전망한다. 상반기에는 지난 4분기에 인상한 판가가 적용되며 전년동기대비 성장이 지속될 전망이며, 하반기에는 LiFSI(F 전해질) 신규 280톤 증설분이 가동되면서 성장이 예상된다. 천보의 전해질 생산능력은 2021년말 3,520톤, 2022년말 4,800톤, 2023년말 14,000톤으로 고속성장이 예상되며, 전기차 시장의 성장, 배터리용량 증가, 전해질 첨가제 사용량 증가의 삼중 수혜가 지속될 전망이다. 

 

2) 흔들림 없는 에이스

2021년 4분기 실적은 연결기준 매출액은 882억원, 영업이익 196억원을 기록하여 시장 예상치를 크게 상회하였으며 매출액과 영업이익 모두 분기 사상 최고치에 해당한다. 전사 영업이익률면에서도 2018년 4분기 이후 최고 수준인 22.3%을 달성하였다. 이는 2차전지 증설분이 2021년 3분기 말부터 본격 양산, 투입되면서 고정비 절감 등 손익 개선이 이뤄지고 P전해질 등 주요 소재 판가 상승에 따른 결과이다. 사업 부문별로는 2차전지 소재 부문이 전분기 대비 21%, 전년 동기 대비로는 144% 성장한 639억원을 기록하였다. 2차전지 소매 매출 비중은 72%를 차지하며 1분기에 비해 10%pt 확대하였으며, 이로써 동사의 21년 연간 매출액은 1,848억, 영업이익은 506억원을 기록하였다.

2차전지 소재부문에서 매출 비중 64%를 차지하는 P전해질의 경우 지난해 캐파 증설 효과(1,400톤)와 더불어 원재료인 LiPF6 가격 상승에 따른 판가 전가가 이어지면서 1분기도 양호한 실적이 기대된다. 2022년 1분기 매출액은 867억원, 영업이익은 167억원으로 기존 예상치보다 상향 조정하였으며, 2022년 연간 전사 매출액은 전년비 83% 늘어난 4,971억원, 영업이익은 동기간 88% 성장한 951억원을 예상하고 있다. 

EV용 배터리 시장 성장에 따라 동사의 P전해질 등에 대한 수요 전망이 탄탄하고 추가 증설과 함께 판가상승의 효과를 같이 누리는 2022년이 될 것으로 판단된다.

 

3) 미래가 열리다

2021년 4분기 매출액 882억원(+96%, 이하 YoY), 영업이익 196억원(+105%)을 기록했다. 서프라이즈가 지속되고 있다. 영업이익 기준 1Q 95억원, 2Q 96억원, 3Q 119억원, 4Q 196억원이다. 영업이익률은 22.3%(+1.0%p YoY, +6.2%p QoQ)를 기록했다. 4분기 배터리 매출액은 639억원(+134% YoY, +21% QoQ)으로 사상 최고치다. 주요 제품별로는 P제품 444억원(+28% QoQ), D제품 91억 원(+62% QoQ)이다. 1) 시장 개화에 따라 전해질 수요 증가, 2) 주요 전해질 CAPA 증설 효과 반영에 따른 실적 성장이 긍정적이다.

성장 3박자를 모두 갖추었다. 배터리의 성능 발달에 따라 전해질 기술 개발도 필수적이다. 2차전지 시장內 전해질 생산 기술 경쟁력이 향후 시장 점유율을 좌우할 수 밖에 없다. 1) 2026년까지 중장기 증설 계획 발표로 성장 동력을 확보했고, 2) P, F, D 등의 주요 전해질 및 첨가제 포트폴리오를 확대하고 있는 중이며, 3) 국내외 전해액 고객사 레퍼런스를 확보하며 성장 동력을 마련했다.

생산 능력을 살펴보면 2021년 말 3,500톤 → 2023년 말 1만 4천톤 → 2026년 말 3만 7천톤까지 늘어날 전망이다. 생산 능력 확대에 따른 가동률 효과가 실적 성장을 뒷받침하고 있다. 전체 배터리 매출액 은 2022년 2,536억원(+37%)이 예상된다.

 

4) 컨센서스 큰 폭 상회

4Q21 연결 실적은 매출액 882억원(+19.5% QoQ), 영업이익 197억원(+65.0% QoQ)을 달성하며 매출액과 영업이익 모두 시장 컨센서스를 각각 +8%, +38% 상회하였다. 2차전지 소재 매출의 69%를 차지한 P전해질이 성장을 견인하였다. 원재료 가격 상승분이 판가로 전가됨에 따라 전분기 대비 +20% 수준 상승한 것으로 추정되며, 리튬 판매로 인한 일회성 영업이익이 발생한 것으로 추정된다. 

타이트한 원재료 수급에 기인한 가격 강세는 올해도 지속될 것으로 전망된다. 주력 제품인 P전해질 판가는 연중 강세가 유지될 것으로 예상되며, 비주력 부문인 전자소재 부문에서도 일부 소재에 대해 가격 인상이 반영될 것으로 전망된다. 판가 강세 속에서 전해질 부문 증설 효과(P전해질, F전해질)까지 반영되며 전년대비 연간 +44% 수준의 매출 성장 전망이 예상된다.

1Q22 예상실적은 매출액 846억원(-4.1% QoQ), 영업이익 163억원(-16.9%)으로 영업일수 부족 및 4Q Pull-in 효과 등에 기인한 소폭 역성장을 전망하고 있으나, 시장에서 우려하는 공급망 차질에 기인한 전방 수요 감소는 확인되고 있지 않다. 또한 추정치에는 반영되어 있지 않으나 전 분기와 유사하게 리튬 판매를 통한 일회성 영업이익 추가 발생 가능성도 존재한다.

 

5) 공급망 리스크 뚫고 실적 서프라이즈

2차전지 전해질 기업 천보의 2021년 4분기 실적은 매출 882억원(YoY +96%, QoQ +20%), 영업이익 196억원(YoY +105%, QoQ +65%)으로 컨센서스를 상회했다(컨센서스 영업이익 143억원).
1) 2차전지 소재 부문(매출 비중 72%)은 범용 P 전해질 및 하이엔드 F 전해질 수요가 지속 증가하며 부문 매출 YoY +134%, QoQ +21% 증가했다. 특히, 원재료 가격 상승 및 신규 라인 가동에 따른 고정비 부담 증가로 수익성 훼손됐던 지난 3분기와 달리 4분기에는 원가 상승분 판가 반영 본격화 및 가동률 상승에 따른 고정비 부담 완화로 부문 영업이익률은 다시 20% 수준을 회복한 것으로 추정된다.
2) 반도체 및 디스플레이 소재 부문(매출 비중 22%) 역시 LCD 및 OLED, 반도체 부문 모두 소재 수요가 증가하며 부문 매출 YoY +34%, QoQ +15% 증가했다.

2022년 1분기 실적은 매출 898억원(YoY +83%, QoQ +2%), 영업이익 176억원(YoY +86%, QoQ -11%)이 전망된다. 2021년 4분기 대비 기타 상품 매출이 감소하며 QoQ 이익 감소 불가피하나 2차전지 전방 시장 확대에 따른 YoY 성장세는 이어갈 전망이다. 특히 차량용 반도체 공급 부족에도 불구하고 중국 전기차 시장은 12월에도 YoY +128% 증가하며 성장세가 지속되는 가운데, 중국향 매출 비중 50% 이상인 천보에 수혜가 확대될 전망이다. 전방 시장 확대 및 시장 내 하이엔드 전해질 침투율 상승으로 2차전지 부문 매출은 2020년 760억원, 2021년 1,848억원, 2022년 2,763억원, 2023년 5,665억원으로 증가할 전망이다. 2차전지 부문 성장에 힘입어 전사 실적은 2022년 매출 3,677억원(YoY +35%), 영업이익 710억원(YoY +40%), 2023년 6,639억원(YoY +80%), 영업이익 1,305억원(YoY +84%)으로 가파른 성장세가 지속될 전망이다.

 

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